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地方政府显性债务整体可控，但是若加上隐性债务，则杠杆率较高，风险较大，这还是未计入银行贷款等其他隐性债务的情况下。而且地方政府债务基本对应的都是公益性或者低盈利能力的资产，自身偿还债务的能力偏弱，尤其是其中还存在一些重复建设的浪费行为。1.1.2 国有企业：产能过剩、僵尸企业

地方政府和国有企业的领导干部在激励约束不对称下存在严重的委托-代理问题，激励扭曲导致地方政府和国有企业具有突出的主动举债的投资冲动。此前地方政府官员的晋升考核机制主要是“GDP锦标赛”，经济增长是地方官员的首要目标。在全国各地集中精力谋发展的努力下，中国经济取得了卓越的发展，人民生活水平显著提高。但是片面强调经济增长，也带来了许多问题，比如生态环境恶化、教育医疗等公共服务发展落后。任期轮换制度使得地方官员更加短视，只关注任期内的政绩，把未来可能出现的烂摊子留给下一任。因此中国经济中存在显著的“政治周期”，地方政府官员换届之后，往往会迎来大干快上的投资热潮。

例如，如果你重视创新，但预算和时间都很紧张，没有灵活性，你会发现人们会因为种种限制而仅仅满足最低要求。如果你没有在一开始就将你的价值观、愿景和使命融入到公司的运作方式中，它就会渐行渐远。想想杰夫·贝索斯的做法，他会让新上任的管理人员观看他谈论亚马逊运作方式以及首要任务的视频，让他们懂得亚马逊为什么如此运作。创造一致且深厚的企业文化，才能让员工避免“无意义”的工作，当团队拥有共同的梦想时，才能激发更强大的力量。

1.2 高杠杆行业：基建、地产建筑和上游周期性行业地方政府、国有企业和房地产部门等三大主体的大规模加杠杆使得相关行业的杠杆率显著上升，其中行业层面，最主要的便是基建、地产建筑以及上游周期性行业。1.2.1 基建行业：稳增长托底经济投资的高速增长是此前中国经济增长奇迹的主要原因之一，因此当2008年经济增速面临显著下行压力时，政府出台了“四万亿投资”刺激计划以托底经济。政府部门尤其是地方政府能够直接控制的便是基础设施建设投资，全国各地“铁公机”等基建项目大规模上马。同时基建行业又以国有企业为主，一方面缺乏独立性，承担了稳增长保就业等社会公共职责，另一方面存在预算软约束等问题，具有盲目扩张的投资冲动。

如果进一步细分，可以发现中国宏观杠杆率的大幅上升主要来自于三大加杠杆主体：地方政府、国有企业和房地产部门。这三大主体存在刚性的债务依赖，杠杆易上难下，一方面快速推高宏观杠杆率，另一方面又使得整体杠杆无法有效去化，甚至被迫继续上升。1.1.1 地方政府：举债发展、违约风险

可发挥与中俄沟通优势文章称，作为非常重要的非常任理事国，德国可以充当大国之间的调停者。在这方面，德国外交官可以发挥他们的优势。其中包括与莫斯科和北京的沟通渠道，尽管近来局势紧张，但他们仍可以在叙利亚和乌克兰等问题上找到新的对话线索，从而化解安理会的僵局。